<head id="PCP1E.h1">The short view Market Comment</head> <head id="PCP1S.h1">UN VISTAZO AL MERCADO</head>
<head id="PCP1S.h2">La recompra de acciones crea adicción</head>
<s id="PCP1E.s3" >In theory, stock markets ought to be efficient.</s> <s id="PCP1S.s1" >En teoría, los mercados de valores deberían ser eficientes.</s>
<s id="PCP1E.s4" >Where information is widely available, it should be reflected in share prices straight away.</s> <s id="PCP1S.s2" >Cuando la información está disponible, debería reflejarse directamente en los precios de las acciones.</s>
<s id="PCP1E.s5" >But every so often, anomalies occur.</s> <s id="PCP1S.s3" >Pero, de vez en cuando, ocurren anomalías.</s>
<s id="PCP1E.s6" >One such wrinkle has been discovered by Daniel Bostrom of Morgan Stanley.</s> <s id="PCP1S.s4" >Una de ellas la puso sobre el tapete Daniel Bostrom, de Morgam Stanley.</s>
<s id="PCP1E.s7" >Shares in European companies that announce buy-backs outperform.</s> <s id="PCP1S.s5" >Las acciones de las empresas europeas que anuncian recompras se comportan mejor que el mercado.</s>
<s id="PCP1E.s8" >They do not just pick up on the day after announcement; they outperform for the next 12 months, by an average of 13 per cent.</s> <s id="PCP1S.s6" >No sólo suben el día después del comunicado, sino que evolucionan mejor durante los 12 meses siguientes, en una media del 13%.</s>
<s id="PCP1E.s9" >The bulk of the improvement occurs between six and 12 months after the date of the announcement.</s> <s id="PCP1S.s7" >La mayor parte de las subidas se dan entre el sexto y el duodécimo mes después la fecha del comunicado.</s>
<s id="PCP1E.s10" >Why might this be?</s> <s id="PCP1S.s8" >¿A qué se debe esto?</s>
<s id="PCP1E.s11" >Bostrom suggests investors may suspect that buy-back announcements may not be accompanied by actual purchases.</s> <s id="PCP1S.s9" >Bostrom ha llegado a la conclusión de que los inversores sospechan que los comunicados de recompra no suelen ir acompañados de compras reales.</s>
<s id="PCP1E.s12" >But his research shows that European companies do follow through their promises.</s> <s id="PCP1S.s10" >Pero su teoría demuestra que las compañías europeas sí cumplen, de forma inmediata, sus promesas.</s>
<s id="PCP1E.s13" >Investor cynicism is thus unwarranted.</s> <s id="PCP1S.s11" >El cinismo de los inversores no tiene, por tanto, justificación alguna.</s>
<s id="PCP1E.s14" >There is a further anomaly in the data.</s> <s id="PCP1S.s12" >Existe una anomalía más en los datos.</s>
<s id="PCP1E.s15" >This finds that buy-back stocks within the lowest price-to-book value quintile outperform by 21 percent over the subsequent year.</s> <s id="PCP1S.s13" >La recompra de acciones en valores con el menor ratio precio/valor contable lleva a las cotizaciones de las empresas implicadas a comportarse en torno a un 21% mejor que el mercado.</s>
<s id="PCP1E.s16" >This must be tied up with the value effect highlighted by Eugene Fama and Kenneth French; this found that stocks with low price-to-book ~tended to outperform.</s> <s id="PCP1S.s14" >Esto debe estar relacionado con el efecto valor, según afirman Eugene Fama y Kenneth French, una teoría que sostiene que las acciones con ratios precio/valor contable bajos tienden a subir.</s>
<s id="PCP1E.s17" >The broader question is why investors are so keen to buy stocks that have announced buy-backs.</s> <s id="PCP1S.s15" >La cuestión es: ¿por qué a los inversores les encanta comprar acciones cuyas compañías han anunciado recompras?</s>
<s id="PCP1E.s18" >For a start, a buy-back could be an admission that the company has no profitable use for its funds; not a sign of an attractive long-run investment.</s> <s id="PCP1S.s16" >Una recompra puede ser una forma de reconocer que la compañía no puede hacer uso de sus fondos de forma rentable -no una señal de que vaya a ser una atractiva inversión a largo plazo-.</s>
<s id="PCP1E.s19" >Furthermore, to the extent that it hands over cash, its balance sheet becomes more risky; so in theory (if one ignores tax implications), its value should be unchanged.</s> <s id="PCP1S.s17" >Además, en la medida en que entrega dinero en efectivo, su balance se vuelve más arriesgado.</s> <s id="PCP1S.s18" >Por eso, en teoría, (si uno ignora las consecuencias fiscales), su valor no debería modificarse.</s>
<s id="PCP1E.s20" >However, investors seem to focus on three other factors.</s> <s id="PCP1S.s19" >Sin embargo, los inversores parecen centrarse en otros tres factores.</s>
<s id="PCP1E.s21" >The first is that a buy-back can be a positive sign that a company is generating cash (and expects to continue to do so).</s> <s id="PCP1S.s20" >El primero es que una recompra puede ser una buena señal de que una compañía está generando caja (y espera seguir haciéndolo).</s>
<s id="PCP1E.s22" >A buy-back may thus resemble a dividend increase in its symbolic importance.</s> <s id="PCP1S.s21" >Por tanto, una recompra puede dar la impresión de que aumenta la rentabilidad, lo que tiene un valor simbólico importante.</s>
<s id="PCP1E.s23" >The second is that a buy-back may be a signal that a company's management thinks its stock is cheap (although, as was seen in the late 1990s, the management can be wrong).</s> <s id="PCP1S.s22" >El segundo motivo es que una recompra puede ser señal de que el cuadro directivo de una empresa opina que sus acciones están baratas (aunque, como se vio a finales de los 90, la dirección también puede equivocarse).</s>
<s id="PCP1E.s24" >The final factor may be that some investors are desperate for income and will purchase any asset that promises them a high yield over the next 12 months.</s> <s id="PCP1S.s23" >La última razón es que algunos inversores están desesperados por conseguir ingresos, por lo que compran cualquier cosa que les prometa un elevado dividendo en un plazo de doce meses.</s>
<s id="PCP1E.s25" >To them, a buy-back announcement is like a quick fix for a junkie.</s> <s id="PCP1S.s24" >Para ellos, un anuncio de recompra es como un rápido chute para un yonqui</s>